Unity Software (NYSE: U) było jednym z najgorętszych debiutów technologicznych w 2020 roku. Ponad połowa światowych gier mobilnych, konsolowych i PC została już stworzona przez jego silnik o tej samej nazwie – co znacznie uprościło tworzenie gier międzyplatformowych – – i rozszerzał swój ekosystem o zintegrowane reklamy, inne funkcje monetyzacji i narzędzia dla aplikacji niezwiązanych z grami.

Unity wszedł na giełdę z ceną 52 USD za akcję we wrześniu 2020 r. Otworzył się na 75 USD i osiągnął rekordowy poziom 210 USD w listopadzie zeszłego roku, ale teraz jest notowany na najniższych 30 USD. Akcje Unity upadły z trzech prostych powodów.

Po pierwsze, rosnące stopy procentowe odciągnęły inwestorów od bardziej pieniących się akcji. W szczytowym momencie Unity sprzedawała ponad 50-krotnie wyższą sprzedaż niż w 2021 roku. Dziś jest rozsądniejsza, ośmiokrotnie większa niż tegoroczna sprzedaż. Po drugie, ta zmiana spowodowała, że ​​inwestorzy porzucili nierentowne firmy, takie jak Unity.

Po trzecie, wzrost gospodarczy Unity zwalnia. Jej przychody wzrosły o 43% do 772 mln USD w 2020 r. i wzrosły o 44% do 1,1 mld USD w 2021 r., ale spodziewa się poważnego spowolnienia w tym roku, ponieważ przebudowuje algorytm uczenia maszynowego dla Unity Ads, kluczowego elementu swojej platformy Operate Solutions, która została uruchomiona pozyskiwanie „złych danych” w pierwszym kwartale 2022 r. Te „złe dane” były prawdopodobnie związane z aktualizacją prywatności Apple (NASDAQ: AAPL) na iOS.

Unity może wydawać się kontrariańskim zakupem po gwałtownym spadku, ale inwestorzy powinni przejrzeć te pięć czerwonych flag przed naciśnięciem spustu.

1. Unity zwolniło swoją sztuczną inteligencję i inżynierów oprogramowania
   W zeszłym miesiącu Unity zwolniło około 4% siły roboczej, czyli nieco ponad 200 pracowników. Podobno większość tych zwolnień miała miejsce w działach sztucznej inteligencji (AI) i inżynierii, co było dziwne, ponieważ prawdopodobnie potrzebowali tych pracowników do odbudowania problematycznego algorytmu reklamowego firmy.
2. Unity kupiła ironSource zaraz po tych zwolnieniach
   Inwestorzy prawdopodobnie drapali się po głowach do 13 lipca, kiedy Unity nagle zgodziło się na połączenie z ironSource (NYSE: IS) , izraelską firmą zajmującą się technologiami reklamowymi, która pomaga firmom zarabiać na ich aplikacjach.

Transakcja na wszystkie akcje wycenia ironSource na 4,4 miliarda dolarów, co stanowi aż 74% premii w stosunku do 30-dniowej średniej ceny transakcyjnej i jeszcze bardziej rozwodni istniejące akcje Unity – które już wzrosły o 7% rok do roku według średniej ważonej w pierwszym kwartale 2022 r. Firma odziedziczy również 995 pracowników i 126 wykonawców po IronSource.

Wprowadzenie ironSource zaraz po zwolnieniu własnych pracowników sugeruje, że Unity zdała sobie sprawę, że łatwiej będzie po prostu kupić platformę zarabiania na aplikacjach innej firmy, zamiast przebudowywać własny algorytm.

Unity twierdzi, że do końca 2024 r. fuzja zapewni stopę zwrotu w wysokości 1 miliarda dolarów skorygowanego zysku przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją ( EBITDA ), a do trzeciego roku ponad 300 milionów dolarów w postaci skorygowanych synergii EBITDA. Jednak ta fuzja może również ucierpieć z powodu niestrawności przy przejęciu – i nie ma gwarancji, że ironSource naprawi Unity Ads.

3. Unity obniża swoją całoroczną prognozę
   Wraz z ogłoszeniem ironSource, Unity zmniejszyło całoroczne prognozy przychodów z 23% do 30% wzrostu do zaledwie 18% do 23% wzrostu.

To znacznie poniżej długoterminowego celu Unity, jakim jest generowanie ponad 30% rocznego wzrostu przychodów, i oznacza, że ​​Unity Ads nadal ma poważne kłopoty. Szersze spowolnienie rynku gier na rynku po zamknięciu może również zaostrzać ten ból. Ponadto sugeruje to, że Unity kupuje ironSource – które ma wygenerować prawie 60% więcej przychodów niż Unity w tym roku – aby nieorganicznie osiągnąć ponownie ponad 30% wzrost przychodów.

4. Unity zaciąga 1 miliard dolarów nowego długu
   Dwaj najwięksi inwestorzy Unity, Silver Lake i Sequoia, planują zainwestować 1 miliard dolarów w Unity poprzez nowe obligacje zamienne, które zostaną wyemitowane po zamknięciu fuzji. Obligacje te będą miały roczną stopę oprocentowania 2%, zapadają w 2027 r., a cena konwersji wynosi 48,89 USD za akcję.

Unity wyemitowało już obligacje zamienne o wartości 1,7 mld USD (o stopie 0%), a pierwszy kwartał 2022 r. zakończyło ze wskaźnikiem zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 1,1. ironSource zakończył ostatni kwartał ze znacznie niższym wskaźnikiem zadłużenia do kapitału własnego wynoszącym 0,3. W związku z tym wydaje się, że Silver Lake i Sequoia naciskają na firmy, aby łączyły się, aby zmniejszyć dźwignię finansową Unity, aby mogła zaciągnąć większe zadłużenie.

5. Zarząd Unity OK wykupił 2,5 miliarda dolarów
   Sama Unity jest nierentowna w oparciu o ogólnie przyjęte zasady rachunkowości ( GAAP ) . ironSource wycisnęło zysk w wysokości 60 mln USD z 553 mln USD przychodów w 2021 r.

Dlatego było zdumiewające, gdy zarząd Unity zatwierdził plan wykupu o wartości 2,5 miliarda dolarów, który potrwa 24 miesiące, który ma zostać zrealizowany po zamknięciu fuzji. Unity twierdzi, że wykorzysta te wykupy, aby zmniejszyć rozcieńczenie spowodowane fuzją wszystkich akcji, ale prawdopodobnie rozsądniej byłoby zainwestować te pieniądze w ulepszenia podstawowego silnika gry i usług pomocniczych.

Mam mniej nadziei na przyszłość Unity
Osobiście posiadam niektóre akcje Unity i do tej pory podchodzę ostrożnie do zmian. Jednak te pięć czerwonych flag sugeruje, że nadal tkwi w błocie i może dalej tonąć w dającej się przewidzieć przyszłości.