2 czerwca, rynek online eBay (NASDAQ: EBAY) nabył wyspecjalizowany rynek niezmiennych tokenów (NFT) o nazwie KnownOrigin. W komunikacie prasowym stwierdzono, że KnownOrigin jest „wiodącym” rynkiem NFT. Jako firma bogata w gotówkę, eBay jest w stanie w pełni sfinansować to przejęcie.

Jednak przy ograniczonych możliwościach rozwoju firma musi uważać, aby nie stracić koncentracji na zyskach dla akcjonariuszy. A kupno KnownOrigin jest, moim zdaniem, krokiem w złym kierunku z tego powodu.

Dlaczego akcje eBay mogą być fantastyczną inwestycją
Moim zdaniem istnieją trzy główne fazy cyklu życia spółki publicznej: potrzeba kapitału, samofinansowanie i zwrot kapitału akcjonariuszom. W fazie pierwszej nierentowne firmy zapewniają finansowanie od banków i akcjonariuszy na budowę biznesu w nadziei na osiągnięcie skali. W fazie drugiej firmy osiągnęły wystarczającą skalę, aby uzyskać dodatni przepływ środków pieniężnych, ale nadal angażują wszystkie dostępne zasoby w rozwój firmy. W fazie trzeciej możliwości rozwoju są ograniczone i dlatego przepływy pieniężne powinny być wykorzystywane do nagradzania akcjonariuszy.

Te fazy istnieją w widmie, a linie nie są osadzone w kamieniu. Na przykład firma może zwrócić część kapitału akcjonariuszom i nadal inwestować w rozwój. Ale chodzi o to, że inwestorzy muszą wiedzieć, gdzie znajduje się firma w swoim cyklu życia, aby ocenić szansę. Zapasy w każdej fazie mogą być dobrą inwestycją, jeśli kierownictwo mądrze korzysta z gotówki.

W przypadku eBay jest to faza trzecia, ponieważ możliwości rozwoju są ograniczone. Weź pod uwagę, że w czwartym kwartale 2017 r. firma wygenerowała 2,7 miliarda dolarów przychodu. W czwartym kwartale 2021 r. wygenerował zaledwie 2,6 miliarda dolarów. Krótko mówiąc, przychody kwartalne spadły w tym okresie o prawie 4%.

Jednak dochód eBay na akcję wzrósł w tym okresie aż o 62%, ponieważ kierownictwo wykupiło własne akcje warte miliardy dolarów .

Mimo że eBay już się nie rozwija, nadal jest maszyną do przepływu pieniędzy. Jako rynek nie prowadzi zapasów, dzięki czemu koszty są niskie. To tylko łączenie kupujących i sprzedających i pobieranie opłaty. Właśnie dlatego firma była w stanie osiągnąć marżę wolnego przepływu pieniężnego (FCF) w wysokości 25% w 2021 r. – niewiele firm ma wyższe marże.

Dzięki odkupieniu akcji akcje są wycofywane z obiegu, a pozostałe akcje stają się bardziej wartościowe – w ten sposób nagradzając akcjonariuszy eBay. Firma wypłaca również szybko rosnącą dywidendę – wzrost o 58% w ciągu ostatnich pięciu lat – co przyczynia się do ogólnych zwrotów. To świetne wykorzystanie gotówki przez kierownictwo serwisu eBay.

Od pierwszego kwartału 2022 r. eBayowi pozostało 4,7 miliarda dolarów na plan autoryzacji odkupu akcji. Biorąc pod uwagę, że obecna kapitalizacja rynkowa wynosi zaledwie 24 miliardy dolarów, plan ten jest znaczący. Ale firma ma wystarczające zasoby, aby to zrobić. Ma ponad 5 miliardów dolarów w gotówce i inwestycjach krótkoterminowych w bilansie, generuje ponad 500 milionów dolarów w kwartalnych FCF, a nawet ma 5,3 miliarda dolarów w długoterminowych inwestycjach w inne firmy z branży e-commerce i technologii finansowych.

Co jest takiego wspaniałego w NFT?
Miejmy nadzieję, że ślinisz się z powodu potencjału eBay do zwracania kapitału akcjonariuszom w nadchodzących latach. Może to być droga do zysków bijących z rynku. Zakłada jednak, że kierownictwo nie rozprasza się zbytnio.

Obawiam się, że nabywając KnownOrigin, może odwrócić wzrok od nagrody. Warunki umowy nie zostały ujawnione, ale zakładam, że zapłacił cenę, która była w stanie. Jednak nawet jeśli jest to przystępne cenowo, wątpię, czy przestrzeń rynkowa NFT jest ścieżką do wzrostu. Dlatego nie podoba mi się przejęcie. Co więcej, według DappRadar, KnownOrigin zajmuje tylko 41. miejsce na rynkach NFT pod względem wolumenu – przynajmniej w ciągu ostatnich 30 dni.

Nie mamy tu czasu, żeby zejść do króliczej nory NFT. Ale wystarczy powiedzieć, że NFT mogą być czymś więcej niż tylko przedmiotami kolekcjonerskimi . Mogą być używane do prowadzenia dokumentacji, wystawiania biletów na wydarzenia na żywo, rezerwacji i nie tylko. Nie wydaje się jednak, aby eBay był zainteresowany tą potencjalnie innowacyjną stroną rynku NFT.

Ebay interesuje się przedmiotami kolekcjonerskimi NFT i eksperymentuje w kosmosie od maja 2021 r. Jednak według danych NonFungible wielkość sprzedaży NFT (w dolarach) spadła o 90% w ciągu ostatniego roku. A liczba unikalnych nabywców również spadła o 42%.

Zrozumiałe jest pragnienie kierownictwa, aby pozostać aktualnym. Ale dopóki eBay nie znajdzie realnych możliwości rozwoju, powinien skoncentrować się na zyskach dla akcjonariuszy. Biorąc pod uwagę obecne trendy, kolekcje NFT nie będą tym, na co liczyło kierownictwo. Wskoczenie do tej chłodnej przestrzeni może teraz odwrócić uwagę kierownictwa od najlepszego wykorzystania gotówki.